上調趨于謹慎、下調更為頻繁 如何看待信用評級行業“新常態”？

近日，信用市場一波未平一波又起，剛剛因為旗下32家公司商票逾期引發市場關注的國內生豬養殖龍頭企業牧原股份15日又因信用評級調整再掀波瀾。

事實上，對整個評級行業來說，今年也悄然發生著變化——“評級下調數量明顯高于上調數量”成為業界普遍認同的情況。那么，今年評級整體情況反映出哪些問題？整個評級行業的趨勢如何？接下去評級行業發展方向又會發生什么樣的變化？

就此，記者采訪了業內人士和一些評級機構。業內人士認為，信用評級發揮著對信用風險的揭示和預警作用，今年評級下調顯著多于上調的特征恰恰說明國內評級標準趨嚴，評級生態趨好。接下來，隨著信用評級行業對外開放，我國評級市場挑戰與機遇并存。

信用評級的本質是風險揭示和預警

12月15日，中誠信國際決定維持牧原AA+的主體信用等級，將評級展望由穩定調整為負面；維持“19牧原01”“20牧原MTN001”“20牧原MTN002”和“牧原轉債”AA+的債項信用等級。

對于調整原因，中誠信國際表示，主要基于2021年以來生豬價格持續低迷，短期內價格反彈幅度有限；公司2021年第三季度出現經營虧損，盈利及獲現能力弱化；近兩年公司投資規模較大，債務持續上升；公司近期商票逾期事件等因素。

“由于周期下行，生豬養殖行業財務指標普遍惡化，評級被下調、被評級機構關注情況較為普遍。牧原此次評級展望下調主要原因同樣是行業周期因素，評級未下調說明牧原股份財務基本面沒有惡化?！蹦猎煞荼硎?，目前公司經營情況正常，此次評級展望調整不會對公司的經營環境、償債能力產生影響。

據記者了解，今年11月份，溫氏股份長期外幣發行人違約評級被惠譽評級下調至“BB”，中誠信國際對于新希望集團三季度虧損發出評級關注函；今年12月份，東方金誠將正邦科技公司主體信用評級由“AA+”下調至“AA”。

截至16日收盤，牧原股份股價為47.75元，當日跌幅為2.67%。此前溫氏股份、正邦科技在評級下調后，次日股價也出現了3%以內的下跌。業內人士指出，從股價上能反映出市場資金對公司評級調整的看法。

東方金誠國際信用評估有限公司黨委書記、董事長崔磊在接受記者采訪時表示，信用評級在本質上表現為對信用風險的揭示和預警。從信用評級的作用來看，微觀層面上，評級機構通過對受評主體信用評級分析，揭示信用風險，有助于為市場投資決策提供有效信用信息與重要參考。

緣何今年評級下調增多“背后”邏輯

事實上，記者采訪的多家評級機構紛紛表示，2021年至今，整體上非銀信用債主體評級調整出現了下調顯著多于上調的特征——“上調趨于謹慎，下調更為頻繁?！?/p>

中證鵬元提供的統計數據顯示，截至12月13日，今年評級機構共對43家主體進行了上調，總上調次數亦為43次，每家主體上調次數均為1次。評級機構共對169家主體進行了下調，下調次數達311次，平均下調次數為1.8次/家。

中證鵬元研發部高級董事王婷分析認為，上調方面，受地區經濟增長、外部支持加大等影響，優質城投成為上調主力；而民企依然是下調主力，主要為信用風險集中爆發的房地產、海航系交通運輸、房地產風險外溢影響的建筑裝飾行業。

崔磊認為，造成上述現象的主要原因是今年的評級標準趨嚴，且部分行業面臨嚴監管的政策環境導致未來的不確定性加大。

此前，永城煤電、華晨集團等大規?！案咴u級”違約事件出現，很大程度上沖擊了市場信仰。業界普遍認為，造成這一怪象的根本原因之一，在于信用評級結果無法客觀反映企業與債券真實風險。

中國銀行研究院研究員汪惠青說，信用評級一直以來都是事前防范違約風險的重要機制，在債券市場中，信用評級機構充當著“看門人”的角色。然而，過去幾年中，一些國內評級機構迫于業績壓力，存在過度迎合客戶評級要求的現象，使得我國債券高信用評級占比虛高，弱化信用評級的作用。

于是，今年以來，監管部門出臺了多項政策加強對評級機構的監管，要求評級機構提高評級質量，重塑健康的評級生態，更好服務于債券市場健康發展大局。如8月，央行等五部門聯合發布《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》，從加強評級方法體系建設、加強信息披露等多方面入手，促進債券市場信用評級行業規范發展。

“在市場層面，評級機構對債券市場融資主體進行信用風險畫像，并及時進行信用風險預警，有助于維護債券市場穩健發展，亦能夠對防范宏觀和系統性金融風險起到積極作用?！贝蘩谡f，信用評級是金融市場定價權的重要組成部分，評級機構科學準確發聲有助于增強市場對中國經濟增長的認識，提升國家在全球金融市場的定價權和話語權，有利于維護國內金融安全。

評級行業對外開放是機遇也是挑戰

數據顯示，截至12月13日，年內滬深交易所發行公司債3806只，發行規模32304.7億元，發行數量同比增長10.2%。此外，中國國債正式納入富時全球國債指數，將吸引更多被動型和主動型的配置資金流入債市。此前，監管方面已經提出，要加強評級方法體系建設，要求信用評級機構在2022年底前搭建好科學合理、客觀全面的評級方法體系。同時，我國還將穩妥推進信用評級行業對外開放。

業內人士指出，債券市場目前已然迎來了“走出去”和“引進來”雙向同頻共振的大開放時代。對評級機構而言，將會面臨更多的機遇和挑戰。

據記者了解，近年來，國內評級機構不斷調整優化評級技術與方法體系，提高信用評級預警能力。如東方金誠提出，從方法技術和評級行動兩個層面，全鏈條保障評級質量的提升。方法和技術層面，構建以違約率為核心的評級質量驗證機制，強化對評級政策和模型輸出的評級結果的對比驗證，并據此不斷完善公司評級政策。

但是業內人士仍然指出，在當前國內評級行業監管實行備案制、債券市場取消強制評級的背景下，國外評級機構的加入，會使評級行業的競爭程度進一步提升。而國內評級機構在資金實力、技術水平、公信力等方面較國際三大評級機構仍然有較大差距，走出去參與國際評級市場面臨的困難更大。

汪惠青認為，在建設高標準市場體系的要求下，評級行業發展逐步由“監管驅動”向“市場驅動”轉變成為一個業界公認的趨勢。其中包括，將符合條件的境外信用評級機構“引進來”，提升國內評級市場的競爭力。同時，鼓勵具有國際影響力的本土信用評級機構“走出去”，支持信用評級機構實現國際化發展。需要評級機構不斷自我提升，才能在市場中行穩走遠。

中證鵬元研發部高級董事高慧珂認為，通過與國際評級機構加強在評級技術、理念、方法方面的溝通交流，完善自身評級技術體系建設，提升評級技術實力已逢其時。當然，市場的持續開放也將增強國內評級機構的危機意識，重新審視自身公信力的構建，促使國內評級機構積極走出去，融入國際市場，提升國際話語權。

（文章來源：新華財經）